透視北汽藍谷財報：熬過經(jīng)濟低谷的底氣是什么？

　　作為國內純電動汽車的龍頭、中國新能源整車的縮影，北汽藍谷（600733.SH）自上市起就受到市場的高度關注，年度財報更是重中之重。

　　4月20日晚間，北汽藍谷發(fā)布2019年年報。年報顯示，在整個行業(yè)普遍下滑的形勢下，北汽藍谷依然取得了非常可觀的利潤增長，年度營收、利潤雙雙實現(xiàn)大幅增長：全年實現(xiàn)營收235.89億元，同比增長30.39%，高于同期銷量增速；歸股凈利潤9201萬元，比上年同期增長25.54%。

　　2019年北汽藍谷大力推進"產品向上，品牌向上"戰(zhàn)略，在業(yè)內人士看來，其高質量可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略成效在財務數(shù)據(jù)中得到明顯體現(xiàn)。

　　受疫情影響，2020年1-3月新能源汽車銷量大幅度下滑，整個新能源汽車板塊近期也出現(xiàn)了較大幅度回調。同樣，北汽藍谷一季度銷量9000輛，同比下降了64.1%。

　　盡管如此，在多位買賣方資深投資人士看來，站在當下時點，新能源汽車仍然是汽車行業(yè)投資的"風口"，是整個行業(yè)最具成長性的細分領域。

　　"尤其是處于行業(yè)領先地位、且低估值的品種，值得我們進一步跟蹤和挖掘布局。"上海某公募權益基金經(jīng)理表示。

　　逆勢高增長背后

　　2019年，受整體車市下行、補貼加速退坡、限行限購紅利消退、燃油車降價促銷等多重因素影響，中國新能源汽車進入產業(yè)調整期。數(shù)據(jù)顯示，2019年乘用車批發(fā)銷量2111萬輛，同比下降9.2%，銷量降低至近四年最低水平。

　　"2019年新能源汽車補貼大幅退坡，使各新能源車企的經(jīng)營面臨更大考驗；市場淘汰賽與技術升級賽交相并進，新能源汽車行業(yè)在產品種類、技術迭代、制造能力、市場份額等競爭激烈。"北汽藍谷早早看到了行業(yè)即將發(fā)生的巨變，在2019年初提出了"產品向上、品牌向上"戰(zhàn)略。開啟了大刀闊斧的改革。

　　一個最直接的改變是，不再單純地以銷量論英雄，而是更看重經(jīng)營的質量。基于這個理念，2019年，北汽藍谷在產品端進行了結構上優(yōu)化、"產品向上"戰(zhàn)略打滿全場，EU5/EX5/EX3/EU7等新一代高品質車型成為銷售擔當。

　　具體來看，A級以上車型銷量占比超過80%，與上年同比提高了64個百分點；已售產品均價超過12萬元，同比增長超過50%。

北汽新能源銷量冠軍EU5

　　盡管單車售價大幅提升，但市場對高品質、智能化車型的需求卻有增無減，改變打法的北汽藍谷自然成為受益者。

　　2019年，北汽藍谷實現(xiàn)銷量15.06萬輛，與2018年相比略有下滑，但依然守住了15萬輛大關，并連續(xù)七年保持中國純電動汽車銷量第一。值得一提的是，新一代高品質車型EU系列成為新的"爆款明星"，2019全年累計銷售111125輛，EU5全年銷售9萬多輛，占全年銷量比例59.8%。

　　"反過來也印證了北汽新能源進行結構優(yōu)化、將重心放在高品質車型的戰(zhàn)略遠見。時代向前發(fā)展，用戶對質量、品質、智能的需求也在提升。"一位新能源行業(yè)分析人士認為，雖然價格提高了，但消費者的購買潛力并未得到充分挖掘。

　　這一點在北汽藍谷2019年營收數(shù)據(jù)也得到體現(xiàn)：全年實現(xiàn)營收235.89億元，與上年相比增長30.39%，實現(xiàn)了逆勢高增長。并且，上市公司的歸股凈利潤9201萬元，比上年同期增長25.54%。

　　"銷量少了7000多輛，營收卻增加近55億，再一次說明力推高品質車型戰(zhàn)略的有效，佐證了經(jīng)營質量的提升。并且在去年的車市寒冬下，利潤為正也實屬不易。"上述新能源汽車行業(yè)人士進一步分析。

　　在借殼上市后，北汽藍谷充分利用資本市場優(yōu)勢進行債務融資，以保障公司的正常融資需求，2019年全年融資規(guī)模額度為100億。

　　4月16日北汽藍谷公告，子公司2020年度第二期超短期融資券發(fā)行完畢，金額10個億。在3月份，北汽藍谷完成第一期超短期融資券的發(fā)行，規(guī)模15億。

　　2020年量升利穩(wěn)可期

　　在多位受訪人士看來，雖然疫情對新能源汽車的銷售產生了較大影響，但從政策支持、行業(yè)空間、個股基本面等方面來看，在目前時點，新能源汽車仍然具較大的投資價值。

　　近日，多部門出臺鼓勵汽車消費政策，據(jù)不完全統(tǒng)計，近期已有浙江、佛山、湘潭、廣州、珠海、長沙等出臺鼓勵汽車消費政策。并且，根據(jù)3月31日國務院常務會議內容，為促進汽車消費，會議確定將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。

　　4月17日發(fā)布的中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示，大項消費中，3月的汽車消費同比下降18.1%，較1-2月大幅收窄18.9個百分點，顯示前期刺激汽車消費的諸多舉措正在逐步顯成效。

　　"政策補貼疊加技術升級，消費者繼續(xù)受益，未來新能源汽車銷量不悲觀。并且，新能源汽車產業(yè)鏈降價壓力得到緩解，企業(yè)盈利有望修復，量升利穩(wěn)可期。"某賣方分析師認為。

　　不過，需要看到的是，疫情對經(jīng)濟的影響已經(jīng)毋庸置疑，包括北汽藍谷在內的所有車企將迎來史上壓力最大的一個年份。一方面，"報復性消費"恐難以出現(xiàn)，對汽車的大類消費需求更是降至冰點；另一方面，馬太效應更加明顯，行業(yè)加速洗牌，頭部企業(yè)"活下來"的概率更大，但也會大受沖擊。

　　對于本就處于"二次創(chuàng)業(yè)"的北汽新能源來說，壓力無疑更大，尤其是業(yè)績層面，是否能進一步擺脫補貼依賴，增添了更多不確定性。

　　"2020年肯定是無比艱難的一年，沒有哪個行業(yè)能獨善其身，新能源汽車更是如此。不管是資本催熟的造車新勢力，還是依賴補貼扭虧的北汽藍谷，活下來最重要。熬過今年，就能開啟觸底反彈之路。"上述業(yè)內人士也直言。

　　熬過2020，也成為諸多企業(yè)在新一年的最大愿望。對于北汽新能源而言，在對公市場上占有絕對優(yōu)勢，是有別于其他整車企業(yè)、在經(jīng)濟低谷時又一大業(yè)務亮點。

　　"深度分析2019年新能源汽車的銷量結構后就能發(fā)現(xiàn)，2020年仍將存在較大的機遇。"太平洋證券汽車團隊認為，對公市場上，網(wǎng)約車市場和出租車市場將進一步電動化，純電運營車輛的經(jīng)濟性已經(jīng)被廣大運營車主接受，再加上部分地方政府、運營管理公司的支持，這兩塊市場將會進一步增長。

　　據(jù)悉，北汽新能源建立了大客戶直銷模式。為滿足出租車、租賃用車、微公交、快遞用車、分時租賃等公共領域需求，北汽新能源采取對大客戶直銷模式，強化交流，促進銷售。

　　"從流動性角度看，由于新能源的遠期價值特別巨大，具備科技股的共性，在流動性寬松、風險偏好提升的背景下，全行業(yè)估值會較大的提升空間。如果全球疫情控制比較好,下半年應該會比上半年更好。"嘉實基金智能汽車基金經(jīng)理姚志鵬也表示。