尹家緒的資本寓言：要用11億撬動(dòng)300億

　　在“微車為本、轎車為主”的戰(zhàn)略思想指導(dǎo)下，從明年開始，長(zhǎng)安集團(tuán)將從主要生產(chǎn)微型客車逐步向生產(chǎn)轎車轉(zhuǎn)型。

　　此次募集的11億元資金將投向CM8的開發(fā)。中國(guó)微車?yán)洗笳�式揭開了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)產(chǎn)轎車的大幕。

　　8月25日，當(dāng)深市大盤岌岌可危，在3165點(diǎn)告急的時(shí)候，長(zhǎng)安汽車（000625）的逆市增發(fā)，多少驅(qū)散了深圳證券交易所上空的愁云。

　　當(dāng)天，長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告，公布總價(jià)為11億元的增發(fā)融資結(jié)果。此次，長(zhǎng)安汽車的增發(fā)數(shù)量為14885萬股，共有110家基金、券商和機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)用300多億元參與申購(gòu)。

　　這一結(jié)果，使得長(zhǎng)安汽車本次增發(fā)的中簽率僅有2.75％，是今年增發(fā)中僅次于小商品城的第二低中簽率。

　　機(jī)構(gòu)投資者集體沖動(dòng)

　　2003年，云南國(guó)際信托投資有限公司持有長(zhǎng)安汽車595.4萬股，占長(zhǎng)安汽車總股本0.49％，今年中期徹底從大股東行列退出。本次云南國(guó)投拿出3億多元進(jìn)行申購(gòu)，并一舉拿下310萬股，再次進(jìn)入長(zhǎng)安汽車大股東行列。而此前一直看好長(zhǎng)安汽車，并在今年中期還持有長(zhǎng)安汽車914.69萬股，成為長(zhǎng)安汽車流通A股第一大股東的博時(shí)價(jià)值基金，此次又參與增發(fā)吃進(jìn)了333萬股。

　　除了這些老面孔外，社保基金也參與長(zhǎng)安汽車的增發(fā)。據(jù)博時(shí)價(jià)值基金有關(guān)人士稱，大量吃進(jìn)長(zhǎng)安汽車的股票，是因?yàn)榭春瞄L(zhǎng)安汽車的前景。對(duì)方以“證監(jiān)會(huì)有規(guī)定”為由，不愿意細(xì)談為什么看好長(zhǎng)安汽車。而云南國(guó)投方面對(duì)增持長(zhǎng)安汽車不愿意發(fā)表任何言論。

　　與機(jī)構(gòu)投資踴躍申購(gòu)相比，散戶普遍持觀望的態(tài)度

　　根據(jù)這次發(fā)行的規(guī)則來看，流通股股東按照10：3的比例優(yōu)先配售，以當(dāng)前的20160萬股的流通A股計(jì)算，理論上可獲配6048萬股，但實(shí)際上僅僅配得3960萬股，差額為2088萬股。根據(jù)長(zhǎng)安汽車的增發(fā)結(jié)果公告，可以看出，有超過12600人的流通股股東沒有參與優(yōu)先配售或者是參加了但屬于無效申購(gòu)。有證券分析人士認(rèn)為，這么多的人沒有參與優(yōu)先配售或者無效申購(gòu)，至少可以說明許多散戶放棄增發(fā)配售優(yōu)先權(quán)所致。

　　長(zhǎng)安汽車證券投資處處長(zhǎng)黎軍向記者表示，“在增發(fā)公告發(fā)布后，還陸續(xù)有許多散戶投資者打電話過來詢問增發(fā)的事情，但那時(shí)已經(jīng)過了申購(gòu)的時(shí)間，我們只能對(duì)他們表示婉惜。”

　　黎軍認(rèn)為，有不少投資者忘記了參與增發(fā)的申購(gòu)

　　長(zhǎng)安汽車的含金量對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者和散戶認(rèn)購(gòu)的巨大反差，長(zhǎng)安汽車此次增發(fā)的主承銷商——西南證券公司的研究員董建華稱，散戶可能著眼于股價(jià)的短線波動(dòng)，而機(jī)構(gòu)則更多地看中長(zhǎng)安汽車的質(zhì)地和基本面以及其持續(xù)的增長(zhǎng)潛力。

　　董建華認(rèn)為，如果從散戶的角度來看，大盤如此深幅下跌，難保長(zhǎng)安汽車增發(fā)上市后股價(jià)會(huì)否跌破增發(fā)價(jià)格。截至8月27日，長(zhǎng)安汽車的收市價(jià)格為7.88元／股，較停牌前的8.32元／股，已經(jīng)下跌了5％，離7.39元／股的增發(fā)價(jià)，只有6％的價(jià)差。增發(fā)股上市后，很可能會(huì)跌破增發(fā)價(jià)，因此參與增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

　　董建華稱，如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在未來幾年內(nèi)，長(zhǎng)安汽車仍將以20％的速度高速增長(zhǎng)，這在A股市場(chǎng)里是很難找得到的。而且，長(zhǎng)安汽車的股價(jià)在經(jīng)過大幅下跌后，目前風(fēng)險(xiǎn)已大大釋放，在目前價(jià)位參與增發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較小。

　　長(zhǎng)安汽車市盈率低是機(jī)構(gòu)投資者青睞的一個(gè)重要因素。8月26日以增發(fā)前總股本計(jì)市盈率8.1倍，增發(fā)后市盈率則為8.92倍。而同期上證180指數(shù)的平均市盈率為29.23倍，長(zhǎng)安汽車的市盈率仍然很低。

　　環(huán)顧滬深兩市，除了鋼鐵股，長(zhǎng)安汽車的市盈率最低。而鋼鐵行業(yè)屬于周期型行業(yè)，汽車業(yè)卻是國(guó)內(nèi)的朝陽(yáng)行業(yè)，且是較受國(guó)外投資者歡迎的消費(fèi)類行業(yè)。專家、學(xué)者普遍預(yù)期汽車行業(yè)銷售年增長(zhǎng)率可達(dá)到20％。故而在市盈率相近時(shí)，成長(zhǎng)性略勝一籌的汽車股更容易受到投資大眾的追捧。

　　據(jù)長(zhǎng)安汽車中報(bào)顯示，其中期業(yè)績(jī)?yōu)?.54元／股，按照本次的發(fā)行價(jià)格..39元／股計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率才7倍多一些。相比近期新股發(fā)行15－20倍的市盈率低了一半左右。而在利潤(rùn)總額上，今年中期業(yè)績(jī)比2003年中期增長(zhǎng)了6.6％。上半年生產(chǎn)汽車24.77萬輛，同比增長(zhǎng)32.49％，銷售汽車24.88萬輛，同比增長(zhǎng)27.46％（長(zhǎng)安福特按50％統(tǒng)計(jì)），產(chǎn)銷增幅高于汽車行業(yè)增幅。

　　“長(zhǎng)安汽車可能不會(huì)跌破7.39元的增發(fā)價(jià)，在這個(gè)價(jià)位整理一段時(shí)間，然后股價(jià)再往上走。”金信證券研究所的袁金榮這樣認(rèn)為。